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疯狂的茅台

时间：2017-11-03 19:20:08 来源：作者：点击：

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作者 | 汤包子

编辑 | 小鲨鱼

今年10月26日，贵州茅台股价一举突破600元，随后一路过关斩将，一度攀上667元。

茅台一声令下，整个A股都沸腾了，上证一路飘红，站上3400点，券商研究员更是打了鸡血一般，疯狂调升目标价。风云君依然能流利地说出那个激情洋溢的新闻标题《八大券商点评贵州茅台：高增长如期而至，目标价845元》。

风云君当时就手痒了，想泼盆冷水。隔壁老张蒲扇大掌一挥：等等，“冷静”了再写，不然散户的“热情”能让你人间蒸发。

等啊等，看今天的样子，大家应该热情稍减，风云君就顶着锅盖说两句实在话呗。

一、确实好公司

贵州茅台好不好？好，确实好，真的非常好。 让整个股市集体狂欢的除了贵州茅台一骑绝尘的股价，还有其性感肥美堪比杨玉环的三季报。

贵州茅台今年前三季度实现营业收入424.50亿元，增长59.40%；归属于上市公司股东净利润199.84亿元，增长60.31%；扣非后净利润200.87亿元，增长60.12%。

值得一提的是，贵州茅台基本每股收益15.91元，增长60.31%。有收益支撑！有收益支撑！有收益支撑！重要的话说三遍。

所以，茅台的股价真不是某些市盈率上天的公司催肥的股价可以媲美的。那些拿中石油中石化跟茅台比的也可以歇歇了，两桶油的基本每股收益是多少心里没点儿数么？

跟方大炭素这种误打误撞迎上世纪利好的公司不同，贵州茅台的爆发有行业的关系，但更多还是源于自身多年的精耕细作、稳扎稳打。

2013 年——2015年，是公认的白酒行业寒冬。即便在这样的情况下，贵州茅台实现的归属净利润分别为：151亿元、153亿元、155亿元。同期，白酒品牌千年老二五粮液的归属净利润分别为：79.7亿元、58.3亿元、61.8亿元。其他酒企就更不用说了。

这三年里，唯有贵州茅台保持了增长，业绩傲视群雄。

值得一提的是，贵州茅台的毛利率多年以来都在90%以上。同为高端白酒，五粮液的毛利率却只有70%左右，售价、毛利双双败北，难怪成了千年老二。

说回三季报。

面子好看，里子更好看。

在公司资产负债表中存在一项预收款项，还没发货就收到的货款，该项余额为174.72亿元，而贵州茅台2016年全年的净利润也不过是167亿元。可见，贵州茅台供不应求是绝对的事实，各渠道经销商都不惜重金预订产品。

与之相对，公司应收账款余额为0。同期，第二知名白酒五粮液的应收账款余额为1.17亿元。

要么先交钱，再拿货；要么一手交钱一手交货，卖东西的牛到这份儿上，大概只有巅峰时刻的房地产销售能与之媲美了吧。

二、疯狂的茅台

与股价涨势交相辉映，贵州茅台的终端零售也疯狂至极。经济学常识告诉我们，价格是由供求关系决定的，当商品供不应求时，价格就会上涨。

尽管今年4月起，茅台三令五申，严禁经销商涨价，最经典的53度飞天茅台终端零售价要控制在1300元以内。然而，以53度飞天茅台为主的茅台酒产品还是在各个渠道涨上了天。

如今，某东上售价1299元、500ml的53度飞天茅台已有2万多人预约，马上可以买到的价格都是2000+。其他诸如生肖纪念酒的价格更是高到匪夷所思的程度。

但消费者对茅台酒的需求真的那么强烈吗？未来的事情，仁者见仁、智者见智，谁也说不清楚。不过，风云君这里摘录两个观点，供大家品评。

东方财富网曾于2014年推出过一份《2014行业发展白皮书》，其中的“2013年白酒行业回顾”中写道：“80和90后逐渐成为了社会消费的主力军，但是这些群体知道喝红酒体现品味、夏天喝冰啤酒解暑，但是喝白酒为了什么？”

无独有偶，近日，北京神农投资陈宇发微博看空茅台，其中一句与几年前的白皮书中的观点不谋而合：“用不了20年，喝白酒的主力人群都改喝药了，二次元新生代谁喝这贵的贼死的土酒呢。”

的确，现在年轻人喜欢去的酒吧、夜店，哪家会卖白酒？前两年火起来的预调鸡尾酒，不正是在迎合年轻人的口味？祖国的未来不喜欢喝白酒，这么贵的茅台将来卖给谁？

并且，茅台酒生产周期很长。

公司前董事长曾在《告诉你一个真实的茅台陈年酒》中介绍：“每年出厂的茅台酒，只占五年前生产酒的75%左右。剩下的25%左右，有的在陈放过程中挥发一些，有的留作以后勾酒用，有的就留存下去，最终成为15年、30年、50年、80年陈年茅台酒”。

一瓶普通茅台酒的生产周期是5年！也就是说，现在市面上销售的茅台酒，是5年前生产的，产量依靠5年前的产能。

报告中提到，茅台酒现有设计产能32592吨，实际产能39312.53吨。但产量和产能有区别，而销量大概只是5年前的产量的75%。

由此可见，茅台酒产能提升将成为制约公司业绩的瓶颈。

更重要的是，贵州茅台市值已近8000亿元，动态PE近30倍，对于一家快熟透的企业来说，继续上涨还有多少空间？退一万步说，贵州茅台市值破万亿，股价最多上涨30%左右，当个高收益理财产品持有可以，发不了财。

实际上，不管券商的豪言多么激动人心，散户接盘博傻的心情多么热切，该撤退的已经在撤退。

贵州茅台的前十大股东中，证金公司已连续6个季度减持公司股票，共计减持1745.12万股。截至今年9月30日，证金公司持股比例降至1.56%。

此外，社保基金、易方达、泰康人寿、GIC PRIVATE LIMITED等机构均在今年进行减持，且除香港中央结算公司外，没有机构再作增持。截至今年第三季度，贵州茅台前10大股东的门槛已经降至持股0.33%。

大机构都陆续出货撤退，贵州茅台的股价还是气势如虹，那么是谁在给机构抬轿呢？

总结语

看着贵州茅台如今的业绩、走势以及堪比楼市的限价、限购，风云君忽然想起两个词儿：烈火烹油、鲜花着锦。

用人话说，盛极必衰。

那么问题来了，谁愿意送风云君一手贵州茅台股票啊？！

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